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西南证券股份有限公司刘言近期对中裕科技进行研究并发布了研究报告《中报业绩稳定增长，降本增效毛利提升》，本报告对中裕科技给出增持评级，当前股价为12.82元。

中裕科技(871694)　　投资要点　　事件：中裕科技发布2023年半年度报告。公司上半年加大了境内和境外市场拓展力度，收入利润双增，2023H1公司实现收入3.0亿元，同比+10.9%，环比-10.0%，实现归母净利润5113.5万元，同比+38.2%，环比-7.4%。　　降本增效，公司毛利率稳步提升。2023H1公司通过节本降耗，技术改进、自动化提升等各项措施，降低营业成本，提高毛利率水平。2023H1公司毛利率为49.1%，较去年同期增加3.1pp。分产品看，耐高压大流量输送软管毛利率为54.8%，较去年同期增加0.8pp；普通轻型输送软管毛利率为33.9%，较去年同期增加11.9pp；配件毛利率为46.7%，较去年同期增加20.9pp。分地区看，公司境内外毛利率均有提升，境内毛利率为40.4%，较去年同期增长11.9pp；境外毛利率为53.4%，较去年同期增长2.5pp。　　对外投资设立全资子公司，加强公司竞争优势。2023H1公司完成投资设立全资子南京中裕流体技术研究院有限公司，主营业务为流体技术研究，进一步夯实公司研发和技术优势。新公司注册资本300万元，公司占注册资本的100%。　　募投布局地埋官网领域，培育利润新增长点。公司募投量产开拓F-RTP应用领域，将成为公司软管主营业务的重要补充。其可丰富公司产品结构，拓展公司业务收入来源，满足客户多元需求，增强客户粘性。　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.2/1.6/2.1亿元，CAGR为31.2%，对应PE为12/9/7倍。随着天然气田Jafurah开发带来巨大增量市场，叠加公司募投项目柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管产能逐步释放，公司业绩将步入高速增长期。综上，维持“持有”投资评级，建议关注。　　风险提示：自主研发能力不及预期的风险，原材料价格变动的风险、下游行业需求波动的风险、募投项目建成及达产进度或不及预期的风险等。

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